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    近期金融市場(chǎng)上，美元對(duì)所有貨幣進(jìn)一步下跌至歷史新低，美元指數(shù)下挫為75.077，美元兌主要貨幣貶值幅度今年已經(jīng)達(dá)到6.3％。此輪美元貶值周期的時(shí)間和極限最大，其中美元兌歐元匯率從1.4664美元進(jìn)一步跌為1.46美元，而在關(guān)于美元資產(chǎn)輿論的影響下，美元兌歐元匯率曾一日之間從1.44走到1.47美元，歐元最高水平達(dá)到1.4730美元。美元兌日元匯率也從114日元下降到112日元；美元兌英鎊匯率則進(jìn)一步達(dá)到2.1071美元的26年英鎊高水準(zhǔn)；美元兌瑞郎匯率也超出2004年瑞郎高漲水平，達(dá)到1.12瑞郎的新高；美元兌加元和澳元匯率也走低到0.92加元和美元水平；但美元兌新西蘭元匯率則維持0.77穩(wěn)定不變。亞洲主要貨幣隨從面臨上漲壓力，各國中央銀行干預(yù)警惕性突出，潛在風(fēng)險(xiǎn)憂慮緊張擴(kuò)大。

    當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)已經(jīng)嚴(yán)重超出經(jīng)濟(jì)基本面的支持，匯率脫離經(jīng)濟(jì)而行具有明顯的投資和投機(jī)策略和技術(shù)因素的作用，而非經(jīng)濟(jì)基本狀況的反應(yīng)。尤其歐元上漲更具有強(qiáng)烈的戰(zhàn)略策略組合因素。一方面是美元在極力挑戰(zhàn)歐元價(jià)格極限，試探歐元可承納價(jià)格的底線，鋪墊和堆積歐元區(qū)潛在的矛盾壓力，尋求傷害歐元區(qū)合作基礎(chǔ)的底線，不斷刺激歐元區(qū)分歧擴(kuò)大，從信心上動(dòng)搖歐元信心。另一方面是美元借歐元價(jià)格擴(kuò)散我國人民幣升值的國際輿論，全面制造我國人民幣升值的“包圍圈”，繼續(xù)施壓我國人民幣升值，干擾我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，借助市場(chǎng)引導(dǎo)國際輿論擴(kuò)大針對(duì)我國改革主導(dǎo)的壓力，既擴(kuò)大人民幣升值環(huán)境，又形成我國開放局面的風(fēng)險(xiǎn)壓力，包括強(qiáng)勢(shì)貨幣增持、海外投資方向以及結(jié)構(gòu)調(diào)整等許多投資意愿的動(dòng)向，人為制造“中國因素恐慌”的氛圍。

    為此，對(duì)于當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格表象背后的研究和關(guān)注顯得十分重要，我們不能用簡(jiǎn)單表象價(jià)格推斷強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)貨幣，進(jìn)而采取調(diào)整動(dòng)作，這樣或許我們恰好進(jìn)入某些設(shè)計(jì)的假象之中，給予設(shè)計(jì)者充分空間改善自我、收取利益。因此，對(duì)于當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)實(shí)與前景需要理性、智慧和策略應(yīng)對(duì)，以靜制動(dòng)是最佳策略選擇，不能“輕舉妄動(dòng)”進(jìn)入“埋伏”，最終可能全線崩潰。

    經(jīng)濟(jì)不變價(jià)格變，策略輿論成主導(dǎo)。一周以來伴隨外匯市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)急劇變化中的主要貨幣經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有十分突出的表現(xiàn)，進(jìn)而貨幣波動(dòng)幅度擴(kuò)大更多的是心理恐慌或認(rèn)為策略技術(shù)誘導(dǎo)的結(jié)果。首先美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本表現(xiàn)平和。勞工部公布的美國第三季非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率環(huán)比年率上升4.9％，為2003年第三季以來最大增幅，第二季修正后為上升2.2％，預(yù)期美國第三季非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率環(huán)比年率增長3.0 ％，單位勞工成本增加1.0％，該數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲(chǔ)有進(jìn)一步降息又不致引發(fā)通脹的預(yù)期強(qiáng)化，未來本年度最后一次例會(huì)的降息預(yù)期達(dá)到88％。美國商務(wù)部公布9月批發(fā)庫存上升0.8％，8月上修為增長0.7％；美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告美國9月消費(fèi)者信貸增幅低于預(yù)期，為37.5億美元，因非周期性消費(fèi)者貸款增長大幅放緩，9月消費(fèi)者信貸年增率為1.82％，達(dá)到2.482萬億美元，8月增幅上修至154.1億美元，初值為121.8億美元，7月增幅上修至130.1億美元，顯示信貸問題嚴(yán)重性緩和。為此，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員就信貸市場(chǎng)危機(jī)及通脹發(fā)表看法。圣路易聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁普爾表示，如果樓市問題進(jìn)一步擴(kuò)散，可能需要進(jìn)一步降息，但他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要小心不要調(diào)整過度，并警惕通脹加劇，盡管美元持續(xù)下滑，但他有信心美聯(lián)儲(chǔ)有能力控制通脹。美聯(lián)儲(chǔ)理事米什金指出，高油價(jià)可能會(huì)短暫推高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)專注于控制高油價(jià)長期內(nèi)對(duì)通脹產(chǎn)生的影響，未來數(shù)月將會(huì)出現(xiàn)大量房屋貸款提前止贖個(gè)案，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采取行動(dòng)，以抵御其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。美國里奇蒙聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁拉克爾表示，信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩和通脹所帶來的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，通脹情況有所改善，可能需要更多的時(shí)間來評(píng)估今夏爆發(fā)的信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)提供資金是正確的做法。美聯(lián)儲(chǔ)理事瓦爾許表示，若數(shù)據(jù)改變美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)期或有可能改變預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場(chǎng)將發(fā)生改變；美國第三季經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，但部分指標(biāo)暗示擴(kuò)張步伐已經(jīng)放緩，通脹預(yù)期看來已得到抑制，預(yù)計(jì)這種狀況會(huì)繼續(xù)保持。美聯(lián)儲(chǔ)的政策舉措是根據(jù)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的情況而制定的，并非根據(jù)金融市場(chǎng)。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁洛克哈特預(yù)測(cè)，2007年底經(jīng)濟(jì)增長放緩，在明年底之前回到接近趨勢(shì)的水準(zhǔn)，因樓市復(fù)蘇，但因經(jīng)濟(jì)面情況不確定性較高，盡管近期有跡象顯示經(jīng)濟(jì)富有韌性，但企業(yè)支出也有緊縮跡象。上述這些論述依然集中對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂和通貨膨脹壓力的警惕，但從美國實(shí)際狀況看，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂有點(diǎn)為時(shí)尚早，經(jīng)濟(jì)局部變化或惡化并不能視為經(jīng)濟(jì)衰退前兆。

    歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多為負(fù)面、不景氣指標(biāo)。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布?xì)W元區(qū)9月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）較前月增長0.4％，較上年同期增長2.7％，高于預(yù)期的0.3％和2.6％；而歐元區(qū)9月零售銷售較前月增長0.3％，較上年同期增長1.6％，低于預(yù)期的0.6％和2.0％。而德國政府的5人經(jīng)濟(jì)智庫在其半年度德國及全球經(jīng)濟(jì)報(bào)告中預(yù)測(cè)，德國今年的經(jīng)濟(jì)增長率為2.6％，明年為1.9％，增長率將有所放緩；而經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為歐元的快速升值，以及每桶80美元以上的油價(jià)以及美國抵押貸款的困惑，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩正給德國貿(mào)易帶來負(fù)面影響。歐元區(qū)因貨幣升值未來面臨的經(jīng)濟(jì)負(fù)面壓力將愈加嚴(yán)重。

    日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于困惑當(dāng)中。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，9月核心民間機(jī)械訂單降幅高于預(yù)期，意味著企業(yè)活動(dòng)可能失去動(dòng)能，7-9月訂單為三季來首度增長，9月核心民間機(jī)械訂單較上月下滑7.6％，但日本通貨緊縮局面難以改變，經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)依然明顯。預(yù)計(jì)與第二季度相比，第三季度日本經(jīng)濟(jì)或許略有增長。但是在未來幾個(gè)月內(nèi)，日本經(jīng)濟(jì)增長的步伐很可能會(huì)再次放慢。日本中央銀行已經(jīng)下調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，從原來的2.1％下調(diào)到了1.8％，主要原因是新的土地政策導(dǎo)致日本房價(jià)再次下滑，而工資水平下降也減少了家庭消費(fèi)開支。此外，美國次級(jí)貸款風(fēng)波和房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)萎縮也抑制了日本出口，日本經(jīng)濟(jì)景氣先行指標(biāo)已經(jīng)回落至10年來的最低水平，顯示日本經(jīng)濟(jì)正在失去增長的動(dòng)力。

    上述三大貨幣經(jīng)濟(jì)面依然突出美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固與優(yōu)勢(shì)，但美元匯率反向經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行，其中策略與技術(shù)因素依然是主要的引導(dǎo)和把握。在美元貶值擴(kuò)大和加快的同時(shí)，美國財(cái)長依然強(qiáng)調(diào)和突出強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策的宣言，顯示其中具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略和策劃，并非簡(jiǎn)單的價(jià)格和價(jià)值變化表象，最終風(fēng)險(xiǎn)依然積聚在歐元層面，美國設(shè)計(jì)長遠(yuǎn)籌謀的金融競(jìng)爭(zhēng)處于優(yōu)勢(shì)和主動(dòng)掌握中。

    利率觀望心理亂，環(huán)境錯(cuò)對(duì)顯困惑。雖然歐洲央行和英國央行例會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，但市場(chǎng)預(yù)期基本達(dá)到充分性的準(zhǔn)備，而實(shí)際結(jié)果與預(yù)期一樣，并不能引起政策后果的價(jià)格變數(shù)，更何況本周價(jià)格變化動(dòng)蕩發(fā)生于焦點(diǎn)事件之前，似乎本周價(jià)格表現(xiàn)試圖制造影響政策動(dòng)向的環(huán)境突出。歐洲央行如預(yù)期維持利率4％不變，行長特里謝表示，自從上次會(huì)議以來所獲得的信息完全證實(shí)了中期物價(jià)穩(wěn)定面臨上檔風(fēng)險(xiǎn)，在這一情形下，由于歐元區(qū)貨幣和信貸增長強(qiáng)勁，央行的貨幣政策做好應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，這是歐洲央行的職責(zé)所在；至于金融市場(chǎng)，央行將繼續(xù)密切關(guān)注未來一段期間的動(dòng)態(tài)，就金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的潛在沖擊。同時(shí)特里謝強(qiáng)調(diào)匯率無序波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不利，目前尤其如此，因此央行在制訂貨幣政策時(shí)，絕對(duì)會(huì)考慮所有因素，其中當(dāng)然包括匯率。食品和能源價(jià)格飛漲，給歐洲央行帶來了進(jìn)一步的壓力，央行目前面對(duì)的是通脹持續(xù)高于預(yù)期而經(jīng)濟(jì)增長又存在風(fēng)險(xiǎn)的兩難前景。同時(shí)英國央行連續(xù)第4個(gè)月維持利率5.75％的6年高位不變，但由于股市下滑和房價(jià)下跌，近期降息的預(yù)期上升。

    從貨幣政策到國際價(jià)格環(huán)境，歐元區(qū)復(fù)雜局面壓力上升。歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員岡薩雷斯·帕拉莫表示，若通脹的上漲依舊是歸因于能源等基本因素影響，那么貨幣政策方面將不會(huì)作出回應(yīng)；歐元兌美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)整體通脹的影響并不大，因歐元的升值步伐未能趕得上以美元計(jì)價(jià)的初級(jí)商品漲勢(shì)，特別是北海原油自6月底以來上漲了近30％，至每桶90美元上方，而歐元兌美元同期僅上漲7％；總而言之，目前的情形正令歐洲央行決策艱難。自身通貨膨脹壓力與外部降息對(duì)策，使歐元區(qū)認(rèn)為這恐會(huì)令通脹輸入的風(fēng)險(xiǎn)上升，而同時(shí)加大歐洲央行按兵不動(dòng)的壓力，美國降息是雙刃劍，降息使得美元貶值，同時(shí)也將助燃通脹，導(dǎo)致歐洲央行兩難處境，通脹和經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)間的矛盾使歐洲央行不得已而維持利率不變。

    而從美聯(lián)儲(chǔ)看，伯南克在國會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)作證，回答提問的表態(tài)，也難以清晰美聯(lián)儲(chǔ)政策前景。美國經(jīng)濟(jì)在面對(duì)信貸市場(chǎng)緊張的情況下仍表現(xiàn)出強(qiáng)韌，但面臨來自經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)波動(dòng)和緊縮持續(xù)，原油價(jià)格進(jìn)一步大漲，通脹壓力可能抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這種相互連接的特色不僅不利于次貸問題恐慌平靜，而且必然導(dǎo)致房屋市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)疲弱。伯南克預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)在明年春季可恢復(fù)至更合理的增長步幅，前提是通脹預(yù)期開始上升，但“相當(dāng)穩(wěn)定”。美元下跌可能推高進(jìn)口物價(jià)，使通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)將確保由美元疲弱引起的通脹不會(huì)影響到整體物價(jià)水平，這些可以表明美元貶值策略的人為以及政策準(zhǔn)備的需求。美聯(lián)儲(chǔ)何去何從市場(chǎng)依然爭(zhēng)論和困惑，但是這種困惑主旨在于外部，而非內(nèi)部自身的需求，攪局是針對(duì)歐元和人民幣。

    風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期挑極限，美元籌劃坑歐元。除主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)與政策因素之外，國際商品價(jià)格也處于高漲之中，國際石油價(jià)格一達(dá)到98美元，100美元目標(biāo)就在眼前，而國際黃金價(jià)格也將達(dá)到850美元。伴隨美元貶值和減持美元的輿論，美元需求隨著價(jià)格高漲而擴(kuò)大需求，難以脫離美元進(jìn)一步加劇全球投資心理不穩(wěn)定，以及投機(jī)方向的迷失。而主線美元貶值將使整個(gè)價(jià)格組合波及市場(chǎng)組合的核心，美元兌歐元是核心的核心。但是美元貶值并非是單純經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)更具有強(qiáng)烈的戰(zhàn)略意義，即在心理價(jià)格底線挑戰(zhàn)歐元價(jià)格極限，歐元到底可以接納的價(jià)格水準(zhǔn)，進(jìn)而隨之進(jìn)行更有針對(duì)性的攻擊，直至歐元消失。因此，目前的歐元高漲并非欣喜，具有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)情，長遠(yuǎn)意義的角度是觀察的基點(diǎn)。

    同時(shí)隨著美元兌歐元和其他主要貨幣在最近數(shù)周跌至紀(jì)錄低位，期權(quán)交易商開始增加對(duì)沖操作，壓注美元可能展開暫時(shí)性反彈。盡管此次美元貶值達(dá)到新的水平，全球依然繼續(xù)減持美元的輿論，但是實(shí)際上沒有人懷疑美元長期為跌的走勢(shì)，這要?dú)w因于美聯(lián)儲(chǔ)可能將在未來數(shù)月進(jìn)一步降息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)目前已經(jīng)降息兩次，若利率繼續(xù)下調(diào)必將進(jìn)一步削弱美元相較于其他貨幣的利差優(yōu)勢(shì)，但看著美元一路走跌，有越來越多的期權(quán)交易商回補(bǔ)空頭部位，一些人預(yù)期美元近期可能會(huì)反彈，期權(quán)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)已經(jīng)開始反映出美元人氣的改善，特別是美元兌歐元和英鎊。

    特別是在美元貶值擴(kuò)大中，美國股市同步呈現(xiàn)暴跌趨勢(shì)，進(jìn)而也是形成美元反彈的征兆。美國投資價(jià)值和資產(chǎn)策略把握十分注意信心心理因素，美元資產(chǎn)全面貶值預(yù)示達(dá)到極限，主要指標(biāo)創(chuàng)出新高之后將面臨快速反轉(zhuǎn)可能。流動(dòng)性過剩的風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，將是以美元地位和作用優(yōu)勢(shì)回收流動(dòng)性。亞洲金融危機(jī)以及很多市場(chǎng)現(xiàn)象都可以表明這種策略的作用。當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格水平更多的是策略與技術(shù)因素主導(dǎo)的趨勢(shì)，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)和政策意愿而行的價(jià)格，美國在挑戰(zhàn)歐元心理極限，并制造歐元未來風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)，值得防范與關(guān)注。